核心摘要：河内雄心勃勃的地铁线路扩建需要的不仅仅是财政能力和新的融资工具来兑现其承诺。
2026年3月28日，河内人民议会批准了河内市2026-2030年五年财政计划的决议，为未来五年地方预算收入、支出和借款制定了框架。根据该计划，地方预算总收入预计将超过 1,403 万亿越南盾（540 亿美元），而总支出预计将超过 1,533 万亿越南盾（590 亿美元），导致预算赤字为 1,30.3 万亿越南盾（50 亿美元）。
衡量财政能力
为了弥补赤字并履行本金偿还义务，河内的总借贷需求已定为约 134.5 万亿越南盾（52 亿美元）。
在超过1533万亿越南盾（590亿美元）的计划支出中，河内预计将864.7万亿越南盾（333亿美元）（即56.4％）用于发展投资，而533.3万亿越南盾（205亿美元）（即34.8％）将专门用于经常性支出。其余部分将用于支付利息、公共部门工资改革、预算意外开支和财政储备基金。与2021-2025年期间相比，河内计划的发展投资增加了约33%，从650.7万亿越南盾（250亿美元）增加。未来五年，全市计划实施项目2755个，其中市级项目1878个，乡级项目877个。
值得注意的是，该财务计划表明河内仍有相当大的财政空间。根据该决议，该期间地方政府未偿债务最高上限为325.6万亿越南盾（125亿美元），而期末未偿债务预计仅为141.6万亿越南盾（54亿美元）；相当于允许上限的 43.5%。
这意味着，即使在执行2026-2030年计划借款后，河内仍将在其法定债务限额内拥有约184万亿越南盾（71亿美元）的额外借款能力。这提供了重要的财政缓冲，使其能够在必要时为发展项目筹集额外资金，前提是遵守《国家预算法》并保持偿债能力。
然而，在财政计划获得批准后不到三个月，河内就于 6 月 22 日同时破土动工了 5 条新的城市铁路线。这些项目总长约 303.5 公里，初步投资估计超过 1300 万亿越南盾（500 亿美元），预计到 2030 年基本完工。
与河内人民议会批准的财政目标相比，5条地铁线路的初步投资成本相当于该市2026-2030年整个时期预算总收入的约93%和预算总支出的约85%。更引人注目的是，该投资大约是五年财政计划下分配给发展投资的 864.7 万亿越南盾（333 亿美元）的约 1.5 倍。
因此，五条地铁线路的同时启动已经超出了支持它们所需的财务框架。虽然投资规模已经确定，但创收和动员资金的机制仍在制定中，尚未获得河内人民议会的批准。
根据河内人民委员会提交的决议草案，其中一项值得注意的建议是建立一种机制，以捕捉公共交通导向发展（TOD）所产生的土地价值增长。根据该提案，河内将通过规划调整后的土地增值、通过提高开发强度创造的额外建筑面积、铁路基础设施资产的商业开发、基础设施改善费和公共交通连接费等引入新的收入来源。该模型旨在回收地铁系统创造的部分价值，并将其直接再投资于交通基础设施。
与此同时，河内还提议通过发行项目债券、基础设施债券、市政债券和绿色债券以及现行法规允许的地方政府债券来实现资金来源多元化。该市还计划扩大从信贷机构和国库的借款。这些融资工具预计将为大型基础设施项目提供额外的中长期融资能力。
吸引市场资本
一位资本市场专家表示，河内计划引入 TOD 价值捕获和各种债券发行等金融工具是必要的第一步，但只是其中的一部分。吸引投资的决定性因素不是可用融资工具的数量，而是项目本身的质量以及向市场呈现的金融结构的可信度。