核心摘要：《证券法》修正案草案旨在放宽一直阻碍科技初创企业IPO的上市要求。
越南私人资本局、国家创新中心和波士顿咨询集团联合撰写的《2026年越南创新和私人资本报告》显示，2025年是越南资本市场强劲的一年，股市飙升41%；为东盟最高比率。风险投资 (VC) 投资反弹至 5.09 亿美元，私募股权 (PE) 投资达到创纪录的 39.6 亿美元。
然而，在这些令人印象深刻的数字背后，越南创新生态系统存在重大差距。过去五年来，没有一家由风险投资或私募股权支持的科技初创公司在越南国内股市成功完成首次公开募股。
首次公开募股市场上缺乏科技初创公司意味着投资周期仍然不完整。虽然投资者可以在初创公司的早期阶段为其提供资金，但他们几乎没有机会通过股票市场退出，而股票市场传统上被认为是风险投资的最终目的地。
报告称这是越南资本市场唯一的结构性“瓶颈”。通过评估该国资本生态系统的四个关键支柱——风险投资、私募股权、首次公开募股和股票市场——得出的结论是，大多数细分市场都在朝着正确的方向发展。然而，首次公开募股仍然是最薄弱的环节，没有一家由风险投资或私募股权投资支持的科技公司在国内交易所成功上市。
数据显示，2025年越南仅录得3起IPO，总价值13.5亿美元，全部来自金融领域。没有一个涉及由风险投资或私募股权基金支持的科技初创公司。 2026 年至 2027 年间，越南股市每年的 IPO 规模预计将达到 3-50 亿美元；大约十年来的最高水平。然而预计上市的公司主要来自零售、消费和金融领域，包括 Highlands Coffee、Golden Gate Group、TCBS、VPBankS、VPS Securities、F88 和 Dien May Xanh。
与此同时，科技创业生态系统继续面临着尚未解决的最大挑战：缺乏能够在多年风险投资支持后上市的成熟科技公司。
盈利能力要求
Endurance Capital创始合伙人Christopher B. Beselin先生表示，越南股市在过去五到十年里取得了显着的进步。然而，让风险投资支持的科技公司上市仍然远非那么简单，这主要是因为该国目前的上市要求。 “在越南，公司必须证明多年来持续的盈利能力和稳定的正现金流记录，”他解释道。 “这正是高增长公司面临的挑战。”
根据现行《证券法》，寻求首次公开募股的公司必须满足九项上市要求。其中包括在发行前连续两年报告利润、无累计亏损、维持至少 300 亿越南盾（115 万美元）的实收注册资本，以及向至少 100 名非主要股东的投资者提供至少 15% 的投票权，以获得上市公司的资格。
然而，科技公司通常会经历长期的大量投资和快速扩张，在实现盈利之前往往要承受多年的亏损。贝塞林先生表示，连续三到五年盈利的要求对于刚刚进入盈利阶段的公司来说是一个很大的障碍。
在《证券法》修订草案征求意见稿中，科技部提出放宽IPO要求，取消创新创业企业连续两年盈利的义务。
该部认为，创新型初创企业通常会在头三到五年内大力投资于研发、产品开发、技术测试、商业模式验证和用户获取。在此期间，企业有意将长期增长置于短期利润之上，导致盈利能力要求难以满足。
如果现行规定保持不变，许多快速增长的初创公司和科技公司将仍然没有资格在国内上市，从而增加了有前途的企业寻求海外上市并将投资资本转移到国外的可能性。