核心摘要：顶级经济学家讨论了越南信贷激增的驱动因素、流动性风险以及加强货币管制的必要性。
是什么推动了信贷增长的激增？这种趋势在今年剩余时间内的可持续性如何？
越南国家银行（SBV）公布的数据显示，2025年前7个月的信贷增长达到较高水平，年初以来增长10.3%，同比增长19.7%。从历史上看，下半年（下半年）信贷增长通常是上半年的两倍，因此有理由预计全年增长约 19-20%，甚至可能更高。
信贷增长激增背后有几个关键驱动因素：
首先，根据国会第171/2024/QH15号决议，一系列长期停滞的房地产项目得到重振。该决议于4月1日起施行，允许试点通过土地使用权协议或现有土地所有权实施商品房项目的机制。目前该计划正在海防、岘港、芽庄和胡志明市等多个地区实施。
其次，政府加大了债券发行力度。商业银行——主要是政府债券的主要买家——根据现行规定将这些购买纳入其信贷增长数据中。
第三，由于竞相满足即将出台的美国关税政策，进出口信贷激增。随着进出口活动加快，相关信贷需求也随之增加。
四是夏季旅游消费小幅回升。
这种快速的信贷扩张也推动了整个银行业的强劲利润。在 27 家银行中，有 23 家今年迄今已报告盈利，其中许多银行此前公布的盈利较低。仔细观察银行的利润结构就会发现，非信贷相关收入也有所增加，特别是来自支付服务和外汇业务的收入。
年底信贷增长加速，金融体系流动性压力有何风险？
由于多种投资渠道的竞争，可能会出现流动性压力。除了房地产价格上涨之外，股市上涨，金价飙升，促使一些人从银行提取存款，去其他地方追求更高的回报。
在全球范围内，信贷吸收主要由政府债券和房地产这两个主要渠道驱动，越南也不例外。
人们倾向于将房地产，尤其是住房视为最大、最安全的资产类别。 2024年，虽然全球GDP约为120万亿美元，但全球房地产市场的总资本达到约350万亿美元，几乎是GDP的三倍。同样，越南的房地产市值估计为 1.5 万亿美元，也大约是该国 GDP 的三倍。
值得注意的是，越南投资者越来越多地转向加密货币和代币化资产。我们的研究表明，许多越南人正在将资金投入合法、来源良好的数字资产，而不是投机性或晦涩的加密货币。
这表明这些投资者的做法是有意且长期的，将数字资产视为常规投资类别。因此，存款利率不太可能进一步下降。
