核心摘要：越南医疗保健行业在 2025 年以强劲的并购势头结束。
2025 年交易流的领头羊是丽珠集团以 2.21 亿美元从 SK Investment 手中收购 Imexpharm 64.8% 的股权。通过此次交易，丽珠集团立即获得了Imexpharm的四家欧盟GMP认证工厂的准入权，并占据了国内抗生素市场10%的主导地位。
此次收购凸显了一个关键的市场现实：鉴于对外国药品分销的严格限制，收购成熟的制造商仍然是进入市场的最有效途径。
战略理由超出了国内准入范围。拥有国际认证的越南制造商作为东盟出口的合同制造平台，通过越南的自由贸易网络提供区域战略性成本效益生产基地和优惠贸易准入。
医疗保健服务主导了交易活动，吸引了机构投资者和专业医疗保健基金。两大平台投资引起关注。
首先，Ares 对 Medlatec 的投资标志着全球投资经理在越南的首个医疗保健押注。 Ares管理着超过5950亿美元的资产，他们的进入标志着越南医疗保健市场已达到规模，并受到顶级机构资本的关注。
其次，Quadria Capital 收购 Tam Tri Medical 使 Quadria Capital 在 2023 年退出 FV Hospital 后重新进入越南医院领域。横跨胡志明市、岘港和庆和省的七家医院平台表明专业医疗投资者仍然致力于将资本重新部署到满足不断发展的投资标准的平台。
这两笔交易都针对具有良好运营记录的多地点平台。这些属性使机构投资者能够部署有意义的资本，同时获得可接受的风险调整回报。
今年在新交易和平台扩张方面都展现了活跃的并购活动。 Livzon-Imexpharm、Ares-Medlatec 和 Quadria-Tam Tri 等大型交易占据了头条新闻，而现有私募股权支持的平台则积极通过战略附加项目追求价值创造。
例如，在 2022 年收购后，CVC 在胡志明市第七区推出了 Phuong Nam 医院，实现了湄公河三角洲基地多元化；华平投资集团升级了Xuyen A，重点是升级设施和加强专业能力，包括肿瘤中心扩建；六年来，VinaCapital 已支持 Tam Tri Medical 的三家医院收购和绿地开发，在 2025 年退出 Quadria Capital 之前，该平台已发展到七家医院，展示了通过平台扩张成功创造 PE 价值。
这种双轨活动证明越南医疗保健并购市场同时在多个增长载体上运作。新交易和平台扩张都推动市场发展。
存在持续的结构性趋势，例如地域集中和选择性扩张。鉴于购买力、人才供应和患者基础的集中，河内和胡志明市仍然是优先市场。然而，投资者越来越多地评估二线城市的机会，因为当地实力雄厚的运营商已经建立了稳固的地位。
与此同时，专业医疗保健正在受到关注。肿瘤学、眼科、心脏病学和诊断平台因其良好的利润、更强的患者忠诚度以及通过专业人才和设备而稳固的地位而引起了人们的关注。
多地点平台的价值高于单一资产。 Ares-Medlatec 和 Quadria Capital-Tam Tri 交易均涉及多地点平台，反映出投资者对多元化业务的偏好，以降低集中风险并提供扩张途径。
明年，Xuyen A (Warburg Pincus)、Phuong Chau (CVC) 和 Mat Sai Gon (KKR) 等 PE 支持的平台将寻求补强收购，以实现地域扩张或专业能力。
