核心摘要：越南的并购（M＆A）市场正在进入一个新阶段，受到国内资本增强、流动性改善和交易方式更加多样化的支持...
越南的并购（M＆A）市场正在进入一个新阶段，这得益于更强大的国内资本、改善的流动性和更多样化的交易渠道。
过去三十年来，越南的并购（M＆A）市场经历了连续的扩张、调整和复苏周期，反映了该国更广泛的经济转型。与许多区域市场不同，越南的并购活动很少仅由投资者情绪驱动。相反，交易活动往往受到结构性因素的影响，例如政策方向、资本获取、市场发展、监管开放度以及企业和投资者的交易能力。
这些潜在动态是最近在胡志明市举行的 2026 年风险论坛的焦点，主题为“越南的并购时刻 - 看不见的动态”，投资者、行业专家、企业和创新支持组织讨论了越南并购市场的前景、新兴投资趋势、增长和退出战略以及该国创新驱动型经济中的机遇。
论坛上发布的VinVentures调查显示，过去12年来越南并购市场的资本流动呈现出明显的格局，大部分交易继续集中在实体经济，包括房地产、消费品、工业以及与国家经济增长密切相关的行业。
这一趋势反映了越南发展模式的特点，即资本持续向规模较大、市场需求旺盛、经营深度大、交易路径较清晰的行业倾斜。该报告认为2022年是一个关键转折点，由于三个因素同时收紧交易条件，市场进入调整阶段。
首先，公司债券市场大幅萎缩，并购交易的主要融资来源减少。
其次，外国投资者的参与变得更加有限，使得跨境交易的执行变得更加困难。
第三，买卖双方的估值差距明显扩大。尽管越南公司的市盈率仍维持在 16.5 倍左右，但买家只愿意支付 11 倍左右的价格。
结果，许多交易变得更难融资、更难以定价，而且完成起来也越来越困难。然而，随后的复苏也凸显了国内资本日益增长的重要性。本地投资者占交易总额的比例从16%上升至46%，这表明越南的并购市场不再仅仅依赖外资。 2022年的调整揭示了三个关键的市场信号。
首先是科技行业的崛起。尽管科技行业仅占交易总额的 15.9% 左右，但这一数字不应被视为增长上限。相反，它反映了一个仍处于成熟阶段的市场，退出途径仍在开发中。
二是2017年基准的意义。据 VinVentures 称，当年交易总额的约 58% 来自具有里程碑意义的 SABECO 交易。排除这个异常值，当前的市场规模实际上比总体数据所显示的更接近历史峰值。
三是国内资本实力不断增强。过去12年，本地投资者平均占交易总额的35%左右，这表明国内资本不仅是暂时的支持因素，而且是越南并购格局的结构性组成部分。
值得注意的是，虽然技术在总交易价值中所占的份额仍然相对较小，但其影响力随着时间的推移一直在稳步增加。尽管该行业尚未主导整体交易，但市场数据清楚地反映了这一趋势。
将历史规律与越南当前的市场状况相结合，得出一致的结论：该国的并购市场在规模、深度和活跃度方面仍有很大的拓展空间。
