核心摘要：越南对重大基础设施项目的有针对性的信贷支持可能会加速经济增长，但前提是要有强有力的金融和...
越南对重大基础设施项目的有针对性的信贷支持可以加速经济增长，但前提是要有强有力的防范金融和宏观经济风险的保障措施。
越南国家银行（SBV）最近决定为 Vingroup、Sun Group 和 Masterise 等 18 个项目引入特别贷款机制，引发了激烈争论。然而，彻底支持或拒绝该政策将是一种过于简单化的做法。更平衡的观点是有条件地支持它，认识到它加速越南发展的潜力，同时保持警惕它可能带来的风险。
大量国际研究发现，基础设施投资总体上对经济增长具有积极影响，尽管影响程度因国家和部门而异。发展中经济体的收益往往比发达经济体更大，而能源和电信领域的投资往往比交通运输领域的投资产生更高的回报。研究还一致表明，基础设施的效率和质量是其更广泛经济影响的关键决定因素。
基础设施作为增长引擎
基础设施发展长期以来被认为是经济扩张的强大催化剂。基础设施通过支持工业化、加速城镇化、降低物流成本、改善市场互联互通、创造就业，为生产力持续提升奠定基础。
一种被广泛接受的经济机制是，政府主导的基础设施投资首先为企业创造新的收入来源。然后，这些收益通过消费乘数和挤入效应被放大，改善的基础设施鼓励更多的私营部门投资，从而对整体经济产生更大的推动作用。
中国或许为这一模式提供了最清晰的例证。在2003年至2010年经济两位数增长期间，基础设施投资在推动经济扩张方面发挥了核心作用。 2008年至2009年间，中国实施的4万亿元人民币（合5600亿美元）的经济刺激计划不仅帮助其度过了全球金融危机，而且使其保持了近10%的增长。到2010年，中国已超过日本，成为世界第二大经济体。
最近，一些分析人士认为，中国重新强调基础设施带动的增长反映出近期消费刺激措施的有效性有限。这种转变在中国的“十五五”规划中得到了体现，该规划为现代国家基础设施体系勾画了雄心勃勃的蓝图。
该战略包括覆盖综合交通、能源、水资源、下一代信息和通信技术、国家计算网络和城市地下管道系统的六大全国基础设施网络。市场估计表明，五年期间基础设施投资总额可能达到 40 万亿元人民币（5.6 万亿美元），年度支出超过 7 万亿元人民币（9,800 亿美元）。
基础设施建设需要大量的长期资金，离不开政府的主导和政策支持。资金通常来自国家预算、政府债券、公私合作伙伴关系（PPP）、土地相关收入和银行贷款的组合。
尽管中国的金融体系具有独特的特点，但许多发展中国家仍将中国的经验视为典范。银行信贷是基础设施建设的主要融资来源，得到国家开发银行等政策性银行以及中国五家主要国有商业银行的支持。这些机构能够在中国人民银行的流动性支持下快速提供大规模融资。
另一个重要支柱是中国的地方政府融资平台（LGFV）体系，它充当预算外融资平台。这些实体从银行借款并发行债券为基础设施项目融资，通常使用土地作为抵押品、资本投入或通过土地使用权货币化。
越南同样也在寻求更强劲的基础设施投资，以支持其实现两位数经济增长的雄心。在此背景下，SBV决定将涉及三大企业集团的18个项目的新增贷款排除在银行体系整体信贷增长上限之外，可以被视为一种定向货币宽松的形式。此举发出了一个明确的信号，即选定的项目和私营部门开发商将获得优先融资机会。然而，优先权不应被误认为是安全。
不容忽视的风险
