核心摘要：随着越南进入新的增长阶段，资本市场改革正从扩大市场规模转向改善资本配置、强化制度、创造更高质量的投资机会。
虽然越南资本市场在过去十年中大幅扩张，但 VIR 于 7 月 15 日在河内主办的资本渠道重组研讨会上的发言者一致认为，下一阶段的发展将更多地依赖于改善资本分配方式，而不是动员更多资本。
他们认为，越南必须建立一个更加多元化和有弹性的金融生态系统，以支持长期投资和可持续经济增长，而不是仅仅依靠信贷增长。
国家证券委员会（SSC）副主席裴黄海表示，拓宽投资渠道将是这一转型的核心。除了财政部重组投资者基础和发展基金管理行业的计划外，监管机构正在努力推出能够吸引不同风险偏好资本的新市场和金融产品。
“正在考虑的举措之一是为创新型初创企业建立一个专门的市场，允许尚未满足上市要求的公司通过适当的监管框架获得股权融资。同时，SSC正在研究黄金衍生品市场的发展，以此来释放目前与实物黄金持有相关的闲置资本，”海说。 “如今，投资者必须全额购买实物黄金。黄金衍生品市场将允许投资者仅以少量保证金要求获得投资，将剩余资本释放回整个经济的生产性投资。”
然而，越南证券登记结算公司（VSDC）董事长阮山表示，政策改革必须伴随着更强大的市场基础设施。
他透露，VSDC正在与世界银行、SSC和国际合作伙伴密切合作，推出基于KRX交易平台的现金股票市场中央对手方清算模式。
他补充道：“如果按计划实施，CCP 框架预计将于 2027 年初投入运行，消除结算瓶颈，提高资本效率，并使越南证券市场对国内外投资者更具吸引力。”
除了 CCP 项目外，VSDC 还在扩大自愿补充养老金计划，同时支持越南基金管理行业的发展。尽管如此，孙正义警告说，吸引长期外资需要的不仅仅是技术升级。
孙正义表示：“VSDC目前正在与多家信用评级机构合作，建立一个平台，根据国际标准，独立、客观地评估和认可表现最好的企业，以提供市场信号。”
虽然监管机构专注于加强市场基础，但元太资产管理公司总经理 Trinh Quynh Giao 认为，越南最大的挑战不是资本短缺。
“尽管越南跻身全球最大的黄金持有和加密货币市场之列，但尚未将足够的储蓄引入长期投资工具。重组投资者基础本质上意味着将资本从散户投资者转移到专业机构，银行、保险公司和投资基金构成更健康金融体系的三大支柱，”Giao说。 “银行业在通过赢得储户信任来调动储蓄方面表现出色。然而，保险业仍有巨大的未开发潜力。保险资产仅占GDP的7.5%左右，远低于中国的约30%和新加坡的50-70%。恢复市场纪律对于该行业成为更强大的长期机构投资者至关重要。”
尽管银行和保险公司在动员长期储蓄方面发挥着关键作用，但Giao认为，由于投资者信心有限，投资基金仍然是最薄弱的支柱。
胡志明市证券公司首席执行官 Trinh Hoai Giang 认为，改善市场流动性应被视为同等重要的优先事项。
江江借鉴二十年前帮助改革越南政府债券市场的经验，回顾了分散的发行如何严重限制了交易活动，直到当局采用基于收益率曲线而不是名义票面利率的基准规模债券发行。