核心摘要：汇丰越南市场和证券服务主管 Ngo Dang Khoa 与 VIR 的 Hong Dung 讨论了越南外汇市场的前景、美元/越南盾汇率以及影响下半年市场预期的主要风险。
随着进口机械、原材料和跨境支付的需求增加，您预计这将如何影响下半年的外汇供需以及美元/越南盾汇率？
上半年越南贸易活动明显回暖，出口和进口均强劲增长。从增长角度来看，这是积极的，因为它表明企业正在扩大生产，准备订单并增加下一阶段的投资。特别是机械设备、零部件和原材料进口大幅增长，表明进口需求主要是由生产和投资而非消费拉动。
然而，从外汇市场的角度来看，这也意味着在岸外币需求显着增加。随着企业进口增加，对美元结算跨境支付的需求相应增加。与此同时，尽管出口保持稳健，但进口增长加快，导致货物贸易平衡和经常账户不如去年充裕。
因此，经济的外汇缓冲相对较薄弱，汇率可能对国内外波动变得更加敏感。
下半年，由于季节性因素，这些压力可能会变得更加明显。第三季度（Q3）通常是企业增加年底生产周期投入品进口的时期。
这也是外国直接投资公司进行利润汇回、公司间结算或现金流重新平衡的时期。因此，外汇供求可能会比前几年同期继续紧张。
即便如此，我的基本观点是美元/越南盾将适度上涨。越南仍然受益于关键的支撑因素，包括强劲的国内生产总值增长、健康的外国直接投资支出、强劲的旅游业复苏和总体积极的出口前景。
此外，越南国家银行通过公开市场操作、外汇远期销售和系统流动性管理展现了主动管理。
美元/越南盾可能会随着美元的全球走强和国内外币需求而继续攀升，但走势可能仍处于当局的积极管理范围内。
在这个周期中，汇率与利率的关系与往年有何不同？
本次周期的主要区别在于，汇率与利率的关系变得更加灵活、更加动态。在早期的一些时期，市场往往会假设一种更直接的联系：如果外汇压力上升，则需要提高利率以捍卫本国货币。如今，政策权衡要复杂得多。
这是因为越南正处于更强劲的增长周期，信贷需求更高。与此同时，外汇压力不仅受到美元走强等外部因素的推动，也受到与贸易、投资和支付相关的国内结构性外币需求的推动。
这意味着利率不再仅仅用于支撑汇率；他们还需要同时平衡多个目标，包括支持增长、管理通胀、维持系统流动性和稳定市场预期。
另一个值得注意的问题是，上半年，尽管政策利率不变，但存款利率和同业拆借利率却有所上升并维持在较高水平。这凸显了更加灵活的操作框架：政策利率不一定需要改变，但仍可以通过流动性条件和公开市场操作来管理预期。