核心摘要：截至 2025 年，越南的金融体系正处于决定性时刻。法律改革已经奠定了基础，但持久的变革取决于执行。
半途而废的时期已经过去了。未来属于那些有足够勇气、全面、透明、毫不妥协地实施改革议程的人。
经过多年强劲的经济增长，该国的银行和资本市场现在面临着越来越多的挑战：不良贷款（NPL）从2022年的约2%急剧上升到2024年底的4.5%以上，由于最近的金融丑闻、资本市场薄弱以及以改革为导向但执法不一致的监管环境，削弱了投资者和储户的信心。
这些脆弱性凸显出迫切需要一个可信、透明且执行良好的监管框架，能够恢复信任并引导金融部门迈向更具弹性的未来。
面对根深蒂固的结构性弱点，越南已踏上了加强金融体系基础的雄心勃勃的旅程。一系列全面的立法改革旨在实现监管现代化、提高透明度并恢复公众信任。
这些努力的核心是 2024 年《信贷机构法》，这是一项具有里程碑意义的改革，引入了更严格的所有权上限、更严格的贷款做法以及针对陷入困境的银行的早期干预工具。作为补充，今年年初生效的证券法修正案旨在遏制内幕交易和市场操纵，同时加强对少数股东的保护。
官方不良贷款率掩盖了真实的困境程度，因为银行诉诸表面重组、将坏账转移给相关资产管理公司或参与银行间不良贷款互惠销售。这些做法不仅扭曲了财务报表，还进一步削弱了投资者对银行业的信心。
与此同时，资本充足率仍然是一个顽固的弱点。尽管采用了新巴塞尔协议标准，越南银行总体上满足了最低要求，但在其资本缓冲的区域比较方面缺乏透明度。越南银行在资本缓冲方面仍落后于区域同行，而风险加权方法仍然保守，但缺乏足够的公开披露来评估影响。不断加深的信贷风险并未得到相应的股市增长，这主要是由于国内资本市场薄弱。
越南的资本市场本应通过实现长期融资和风险分担为银行体系提供安全阀，但仍不发达。在 2022 年至 2023 年因不当销售和信息披露不善而受到监管打击之后，公司债券市场仍然低迷。高风险溢价继续对发行造成压力，特别是在房地产领域。
与此同时，股市严重依赖散户投资者，机构参与仍然有限。尽管在法律上努力改善公司治理，但执法力度却参差不齐，内幕交易等违法行为往往未被发现或未受到惩罚，从而阻碍了严重的资本流入。
在此背景下，政府决定将部分银行（尤其是正在进行重组的银行）的外资持股上限提高至 49%，这是值得欢迎的一步。然而，关键问题仍然围绕如何实施这些上限、外国投资者将获得哪些治理权以及他们如何退出投资。
维护越南金融体系的长期稳定需要一项全面的改革议程，以应对以下六项相互关联的挑战。
加强执法仍然是一项基础性任务。法律框架无论制定得多么完善，如果没有可靠和一致的实施，就会动摇。越南国家银行和国家证券委员会等监管机构必须以机构独立性运作。处罚必须及时、相称并且毫无例外地得到执行。
与此同时，需要更严格的资本标准来反映金融体系日益增长的复杂性和相互关联性。与巴塞尔协议 III 规范保持一致、定期压力测试制度化并确保结果公开透明将有助于银行免受外部冲击，同时增强投资者信心。
越南的资本市场也需要拓宽和深化。更健全的公司债券发行法律和监管框架、提高透明度以及建立独立的信用评级机构至关重要。
